理論上，這個荷蘭式定價確實不錯，實施起來，確是一個失敗。市場人士的共識是如果谷歌沒有用荷蘭式拍賣來定價，谷歌的籌資規(guī)模和初始股價會高很多。華爾街的IPO奶酪沒有被創(chuàng)新的拍賣所觸動，后來的IPO基本還是按傳統(tǒng)的步驟進行的，或者說谷歌的創(chuàng)新兵敗一次。
谷歌上市后的最初幾年基本是不愿走傳統(tǒng)的華爾街模式，比如不愿提供每個季度的盈利預(yù)期。記得有一位華爾街知名的基金經(jīng)理曾經(jīng)在幾年前在私下場合說過，谷歌是個由小孩子管理的公司，如果谷歌由成年人來管理，她的股價會大幅上升。
當(dāng)然上市十年后，谷歌的股東結(jié)構(gòu)由早期的風(fēng)投慢慢轉(zhuǎn)移到了機構(gòu)投資人，“成年人”慢慢開始在谷歌管理層出現(xiàn)。2014年，摩根斯坦利的首席財務(wù)官羅斯女士加入谷歌擔(dān)任首席財務(wù)官的事件是個重大轉(zhuǎn)折點。我個人認為這個任命代表了谷歌正式和華爾街“合流”。世界一流的投資銀行CFO去了世界一流的科技公司做CFO，產(chǎn)生的變化一定是巨大的。
我們先看看谷歌的重組都做了哪些工作？谷歌的創(chuàng)始人之一佩奇去年說過，他希望像巴菲特一樣，管理一個控股公司，讓旗下的子公司由能干的CEO們負責(zé)經(jīng)營，他可以思考“大政方針”。那么現(xiàn)在，谷歌轉(zhuǎn)型為Alphabet(字母)公司后，在子母公司的員工據(jù)說少于10人。比較一下巴菲特，他在總部的員工多年都是16人，旗下林林總總幾十個公司員工大約56萬人。
新成立的控股公司“字母公司”旗下包括谷歌，智能家居“鳥巢”，生命長壽，谷歌風(fēng)投，谷歌資本等等。這些公司都有自己的CEO，都對他們各自的業(yè)務(wù)獨立負責(zé)。當(dāng)然，最大的問題是，巴菲特的伯克希爾哈撒韋有保險業(yè)務(wù)產(chǎn)生現(xiàn)金流，谷歌呢？
答案非常簡單，谷歌的廣告業(yè)務(wù)就是字母公司的“保險現(xiàn)金�！�。根據(jù)谷歌的財務(wù)報表，谷歌的89%的收入來自于廣告。如果撥開各種眼花繚亂的科技研發(fā)，超前的實驗性產(chǎn)品，谷歌的本質(zhì)就是一個非常傳統(tǒng)的廣告公司。谷歌的廣告業(yè)務(wù)與其他公司的電視廣告，戶外廣告，或是報紙廣告的商業(yè)模式是一樣的。當(dāng)然區(qū)別是谷歌的護城河非常深，互聯(lián)網(wǎng)搜索的廣告業(yè)務(wù)谷歌是接近壟斷，而且成長率巨大。如果是一般的廣告公司，巨大的現(xiàn)金流意味著需要付股利，回購股票等來回饋給股東。
谷歌當(dāng)然不是一般的公司，他們希望改變世界。那么，非常邏輯的選擇就是模仿巴菲特，把谷歌的廣告業(yè)務(wù)作為現(xiàn)金流類比于伯克希爾的保險業(yè)務(wù)。然后“價值投資”于很多長期的科技業(yè)務(wù)，無論是無人汽車，穿戴眼鏡，還是生命科技。巨大的投資，加上最好的人才，字母公司的高科技伯克希爾哈撒韋公司的理想其實非�，F(xiàn)實。
資本市場應(yīng)該也是感受到了這個巴菲特模式在字母公司的前景，重組后，谷歌/字母公司的股價上升20%，市值上升大約850億美元。總結(jié)一下，巴菲特的現(xiàn)金流+控股公司+長期價值投資之路完全不限于保險業(yè)。聰明人總是有機會復(fù)制他的成功之路。 ..
|
